生物药分拆上市改善估值体系，高强度研发奠定长期发展基础，维持公司增持评级。
投资要点：
维持公司增持评级。考虑到公司化学药和生物药增速较快，小幅上调公司-年盈利预测至1.45/1.64（原为1.35/1.52）元，预计年EPS为1.89亿元。目前同类公司年PE约29X，考虑到公司原有中成药保持稳健增长，但化学药快速增长，生物药正高速成长为新的利润增长点，且生物药分拆上市在即，可享受估值溢价，给予公司年PE38X，上调目标价至55元（原为49.32元），维持增持评级。
年业绩概况。年公司实现营业收入.94亿，同比增长15.41%，归母净利润13.77亿，同比增长17.01%。其中医药工业收入为68.14亿元，同比增长10.29%。医药商业收入92.81亿，同比增长19.82%。
业绩略超预期，研发投入保持高强度。现代中药板块整体营业收入53.69亿元，同比稳健增长6.24%，其中丹参滴丸营业收入约30亿，同比增长5-10%；化学药板块营业收入13.46亿元，同比增长23.83%；生物药板块受普佑克带动，营业收入近1亿元，同比增长.52%，化药和生物药略超预期。年公司自主研发投入6.16亿元，总研发投入达11.93亿元,占医药工业收入比重高达17.5%，持续保持高强度投入。
天士力生物计划分拆上市，逐步改善估值体系。公司以上海天士力为平台，以重磅品种普佑克为核心，已搭建起研发-生产-销售-战投于一体的生物药全产业链商业化平台，公司已公告计划分拆生物药板块，并在香港联交所主板上市，未来公司整体估值体系有望逐步改善。
风险提示：分拆上市进度低于预期。
华泰证券：金融科技助推财富管理，机构业务与国际业务齐头并进
研究机构：华鑫证券
相关事件：
年3月28日公司发布年年度报告，年公司实现营收.09亿元，同比增长24.71%；归母净利润92.77亿元，同比增长47.94%。
投资要点：
◆金融科技助推财富管理，股基交易份额连续四年保持行业第一但市场份额略有下滑。年公司代理买卖证券业务净收入42.10亿元，同比减少22.45%；公司代理股基交易总额19.01万亿，市场份额7.86%，较16年下降9.39pct.，但依旧位居全行业第一。年，公司继续通过移动终端“涨乐财富通”来助推经纪业务发展，全年“涨乐财富通”下载量.77万次；平均月活数为.96万；月活数长期位居证券公司类APP第一名。全年“涨乐财富通”移动终端客户开户数.58万，占公司全部开户数的98.49%；同时，“涨乐财富通”已成为公司零售客户主要交易渠道，公司85.29%的交易客户通过“涨乐财富通”进行交易。在代销金融产品方面，年公司实现金融产品销售规模3亿元，同比下降20.6%；销售收入1.41亿元，同比下降31.55%。
◆资本中介业务稳健增长，股票质押式回购利息收入大增。截至年底，公司融资融券业务期末余额为.13亿元，同比上升6.65%；市场份额5.73%，排名行业第二；全年实现利息收入41.79亿元，同比下降2.4%。截至年底，公司股票质押式回购业务余额为.75亿元，同比增长31.65%；排名行业第三；全年实现利息收入20.86亿元，同比增长50.07%。
◆积极调整机构业务布局，为未来可持续发展提供充足潜力。公司机构服务业务以投行业务为龙头，以机构销售为纽带，通过整合投资交易、研究、PB等各个业务条线而建立起一个“一体化、集团化”的机构客户服务体系。截至年底，公司基金托管业务上线产品只，托管业务规模人民币.22亿元；私募基金服务业务上线产品只（含资管子公司产品只），服务业务规模人民币.45亿元（含资管子公司业务规模人民币.32亿元）。研究业务方面年公司公募基金分仓交易量为人民币.23亿元，市场份额为3.81%。
◆投行业务与市场同步下滑，财务顾问业务优势明显。年公司证券承销业务净收入20.39亿，同比略下滑2.79%。其中股权主承销金额5.72亿元，同比下滑29.96%，略好于全行业（-31.36%），市场份额位居第五；债券主承销金额.00亿元，同比略增1.9%，相较全行业（-17.35%）依旧维持增长，市场份额位居第七。财务顾问方面公司经重组委审核通过的并购重组交易金额人民币.04亿元，行业排名第一。
◆资管业务总体维持稳定，结构上ABS规模大幅增长而期货资管出现萎缩。年公司受托客户资产管理业务净收入23.06亿元，同比大增.64%。截至年底公司资管管理规模亿元，同比上升约3.9%，优于全行业水平（-3.98%）；市场份额5.43%，同比提升0.41pct.。其中集合资产管理计划、定向资产管理计划和专项资产管理计划的规模分别同比变动-15.79%、3.08%和78.15%；全年公司投资管理业务实现营收33.28亿元，同比增长19.10%。在私募基金方面，公司私募基金至年底管理规模.46亿元，同比略增12.38%。在期货资管方面，子公司华泰期货截至年底存续资管计划83.97亿元，同比显著下降39.38%。
◆以AssetMark为代表的国际业务快速发展。公司国际业务主要通过华泰金控（香港）和AssetMark来开展。截至年底，AssetMark平台管理的资产总规模达到亿美元，较年底增长约31%；AssetMark平台总计服务超过名独立投资顾问，较年底增长约4%；AssetMark平台服务达个终端账户，较年底增长约21%，覆盖了美国超过户家庭。
◆盈利预测：依赖于公司以金融科技为依托的财富管理业务和逐渐形成规模的机构业务，公司（合并华泰联合和华泰资管）年1-2月已实现营收21.74亿元，同比大增65.45%；净利润8.86亿元，同比大增58.21%。基于年国内A股市场成交量维持平稳、公司金融科技优势继续发挥的前提假设，我们预测公司、、年EPS分别为1.22、1.31、1.60元，首次给予其“推荐”的投资评级。
◆风险提示：公司金融科技优势逐步丧失；机构业务发展速度不及预期；投资管理业务出现超预期下滑；国际业务发展不及预期；证券行业监管趋严等。
中国交建：净利润超出预期，订单高增有望带动业绩稳定增长
研究机构：海通证券
投资要点：
17Q4收入提速，18年收入目标同比增长1.49%。公司17年营收为.04亿元，同增11.83%；归母净利润为.81亿元，同增22.92%；扣非后归母净利润.26亿，同降0.69%。公司收入增速逐季提速，17Q1-Q4单季收入增速分别为0.15%、6.48%、8.73%、24.9%。从收入结构来看，基建建设业务为.67亿元，同比增长14.67%，占比提升至84.6%；疏浚业务.85亿元，同比增长12.59%，占比稳定在7%左右；基建设计业务收入为.65亿元，同比增长2.42%，占比略有下降至5.6%。此外，海外地区收入增长较快，同比增长35.79%，占收入比例提升至24.54%。根据年报，公司18年营收目标为亿元，较17年增长1.49%。
17Q4净利润大幅提速，现金流明显改善。公司毛利率13.97%，同比下降0.93个pct，其中基建建设业务、疏浚业务毛利率分别下降0.92、3.35个pct，或与营改增以及原材料价格上涨等有关。期间费用率8.47%，同比上升0.08个pct。其中，由于公司借款增加，财务费用率1.98%，同比上升0.22个pct；管理费用率6.28%，同比下降0.15个pct。17Q4单季净利润增速达61.85%，主要公司在第四季度完成转让振华重工29.99%股权及子公司处置金融资产、其他长期股权投资，导致投资收益70.95亿元，大幅增长.51%。公司整体净利率提升0.43个pct至4.42%。若剔除振华重工股权转让一次性收益，公司归母净利润约为.16亿元，较16年增长4.62%。17年公司加强收款，收现比93.74%，同比上升1.26个pct，经营性现金流净额.41亿，同增43.80%。
17年新签订单高增，18年新签订单目标增长8%，投资类订单有所下降。公司17年新签合同额.20亿元，同增23.16%。新签合同结构中，基建为.44亿元，同增27.86%，其中港口、道路与桥梁、铁路建设、市政与环保等工程、海外工程的占比分别为4%、38%、2%、29%、27%。基建设计新签.28亿元，同降2.69%。疏浚业务新签.95亿元，同增22.64%。装备制造新签.46亿元，同降38.73%。分地区来看，国内新签合同.35亿元，同增33%，其中PPP投资类约占28%；海外新签合同.85亿元同增0.81%。从公司今年计划来看，年新签合同额目标增长8%；计划新增投资项目合同额为0亿元，较17年下降20.68%。
盈利预测及估值。我们预计公司18-19年EPS分别为1.34元和1.47元，考虑到1）受益路桥投资高景气及海外业务持续扩张；2）有望受益国改持续推进，给予18年12倍市盈率，6个月目标价16.08元，维持“买入”评级。
风险提示。回款风险，并购整合风险，海外政治风险。
海利尔：年报业绩高增长，看好公司制剂、原药和中间体一体化优势
研究机构：国海证券
事件：
年3月30日晚，海利尔（）发布年年报，年公司实现营业收入15.89亿元，同比年增长55.0%；Q4营收环比Q3增长37.4%，同比Q4增长.0%。实现归母净利润2.86亿元，同比年增长95.6%；实现扣非后归母净利润2.70亿元，同比年增长91.9%。
截至年12月31日，公司应收账款达到2.79亿元，同比年增长.6%；实现销售商品、提供劳务收到现金达到12.48亿元，同比年增长32.9%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利3元，同时以资本公积向全体股东每10股转赠4股。年公司在农药制剂和农药原药及中间体产品方面实现了大幅增长，公司业务高速发展。
投资要点：
吡虫啉原药高度景气，带动业绩增长。海利尔是国内吡虫啉原药生产龙头，同时拥有“中间体—原药—制剂”一体化的产业链，公司具备2-氯-5氯甲基吡啶(CCMP)中间体产能吨，吡虫啉原药产能吨，啶虫脒原药产能吨。年由于环保政策趋严，CCMP中间体供应减少造成CCMP及吡虫啉原药价格上涨，公司的一体化产业链使得CCMP可以完全自给，从而大幅受益于价格上涨。公司年原药及中间体和制剂的营业收入之比相较年变化不大。预计-年环保因素导致原药价格上涨还会持续，公司业绩将会持续增长。
募投项目变更为丙硫唑原药，产能优势进一步提升。公司于年3月28日将年产吨水性化农药制剂项目变更为吨丙硫菌唑原药，进一步完善公司整体产品结构。项目建成到产能全部释放预计三年内完善，年利润预计增加万元。同时公司自筹资金新建的吨吡唑醚菌酯已于年四季度开始试生产，目前领先于国内其他公开的规划产能，该项产能投放后预计营收增加3亿元，净利润增加万元。公司未来原药产能的释放将会带动公司业绩高速增长。
向管理层提供股权激励，未来业绩增长进入快车道。公司年1月22日通过股权激励计划，拟对核心员工进行万股股权激励，业绩考核要求为-年收入分别较17年增长15%、30%、45%，该激励将增强员工的工作积极性及稳定性，公司未来业绩增长有望进入快车道。
盈利预测和投资评级：我们看好公司作为吡虫啉原药龙头未来的发展，募投原药项目逐渐放量，产业链进一步完善，业绩发展进入上行通道，预计至年EPS分别为2.86、3.56和4.54元/股，首次覆盖，给予买入评级。
风险提示：项目进展低于预期；下游客户需求低于预期；公司经营业绩低于预期；员工持股计划执行进度低于预期；公司产品价格上涨幅度不及预期；美国贸易制裁影响进出口业务。
美的集团：“调查报告”为什么提及美的
研究机构：安信证券
■“调查报告”提及美的并购KUKA：年3月22日，美国贸易代表办公室发布调查报告。在报告中，美方提及一些中国企业的跨境并购行为，其中包括美的集团对KUKA的并购（参见附录一）,值得注意的是，报告并未提出对美的等企业采取打击行动。近日，媒体
