1、市场表现
市场震荡上行带动证券行业去年稳健发展。回顾：年股市成交活跃度进一步提升，全年个交易日成交额破万亿，全年总成交额超万亿，刷新历史纪录；日均换手率1.32%，也创牛市以来新高。
另外地，两融余额1.8万亿，同比+14%，全年IPO规模亿元，同比+24%，均保持稳健增长趋势。市场成交额的健康增长带动的是证券行业的稳健发展。年前三季度，证券全行业营收.57亿元，同比+7%。
其中仅投行业务收入同比下滑4%，但也实现了净利润同比增长8.5%。而上市券商则保持高增长，21Q3上市券商营收同比+22.6%，净利润同比+22.9%，实现增收增利。
然后ROE居前的上市券商分别是中信建投（11.38%）、中金公司（10.31%）、国信证券（10.00%）、中信证券（9.34%）和兴业证券（9.03%），可见头部券商ROE领先。
证券“逆势”下跌7.1%，个股表现分化明显。万亿成交新常态下，“躺赢”模式的券商逆势下行。
A股市场全年宽幅震荡，创业板指大涨12.02%，深圳成指小涨2.67%，沪指全年涨4.8%，沪深年度跌5.2%，证券行业跌7.1%。
证券指数的“逆市”下行，背后是个股的分化严重。因为具体来看，除次新股财达证券年度大涨.58%之外，版块里48个概念股中仅广发（+49.95%）、东财（+43.88%）、东方证券（+30.57%）、兴业证券（+15.25%）、国泰君安（+5.42%）、长城证券（+1.76%）和锦龙股份（+0.13%）七家上市公司股价保持正收益，其余40股均收绿，阴跌最严重的中银证券全年甚至跌逾50%。逆势下跌的版块，也为后续的可能补涨给足了想象空间。
再看近期趋势状态：证券行业指数近期整体处于回踩趋势线的过程，目前已经缩量跌至60天生命线、半年线、前期小双底颈线等共振支撑区，短期考验企稳反弹，透露左侧机会。
然后历史经验也告诉我们，每次风格轮动的习惯是，低估的银行、保险、证券会轮番表现。而本周保险低位反弹涨2.44%，银行也强势涨2.44%，特别是黑色周五，二者逆市表现亮眼。而证券周五冲高回落，本周-1.91%。
那么，无论是自身波动节奏，抑或是这些大金融版块的轮动习惯，还是沪指在跌破这种关键位置，证券短期继续下行空间有限，或有左侧机会。
2、投资逻辑
全面注册制稳步推进，券商行情值得期待。易会满主席在12月30日接受新华社记者采访时表示，年证监会工作将围绕“稳字当头”、“改革攻坚”两大关键词开展。具体来看，易会满主席表示全面实行注册制的条件已逐步具备。
政策加持，全面注册制稳步推进，资本市场将持续扩容，券商行情值得期待。
再者，预计年“稳增长”政策有望持续发力，流动性环境稳中趋松也会支撑市场成交，券商作为流动性敏感板块有望显著受益。
板块具备估值修复空间，看多行业持续发展。
估值方面，根据湘财证券研究院统计数据，截止年12月31日，券商行业PB估值1.7x，处于近10年PB的40%分位数，板块仍然具备估值修复空间。
如果再从经传软件价投平台-智能估值来看，截止年1月7日，证券行业PB=1.56、PE=23,均处于自身纵向对比水平的“估值洼地”。
财富管理大势所趋，券商迎来增量业绩空间。一方面，我国人均GDP已经超过1万美元，将迎来个人资产从实物资产向金融资产转变的高峰，加之我国拥有全世界规模最大、最具成长性的中等收入群体，面向大众客户的财富管理业务或成为蓝海领域。
另一方面，过去我国居民配置中房地产、银行存款占比高，伴随“房住不炒”、“存款搬家”，挤出的居民财富将流向财富管理领域；刚兑产品退出历史舞台，居民财富管理需求升温。
证券公司作为连接居民与社会财富的重要媒介，供需两旺将共同推动财富管理行业蓬勃发展，为券商财富管理及资管机构带来增量业务空间。
3、产业分析
证券公司的核心业务可以分为经纪业务、投行业务、资管业务、信用业务和自营投资业务。其中经纪、投行和资管属于证券公司传统业务，这类业务是基于证券公司的牌照优势形成的通道或受托业务。
由于证券公司不需要过多的资金投入，因此又被称为“轻资产”业务。而投资业务和信用业务则属于创新业务，相对应“轻资产”业务，自营投资和信用业务被称为“重资产业务”，区别于轻资产业务依托牌照等硬件，重资产业务的开展更依托公司的主动管理能力和现有资源能力。
（1）经纪业务
经纪业务的盈利核心在于交易量和佣金率，发展现状可以用一句话总结，那就是——交投活跃提振收入，佣金费率持续下行。
年两市股基成交额约.6万亿，同比+61.4%，行业经纪业务收入同比+47.4%，增速弱于成交额增速，主要系佣金费率出现进一步下行。其实自从年浮动佣金制推出以来，伴随着资本市场的不断完善；
业务模式的不断丰富以及科技水平的不断进步，我国券商经历了三次降佣潮。到年，我们证券行业佣金率已经从年的固定佣金率3.5‰降至年的万分之2.63%，同比年下滑了8.3%。佣金率的稳步下降；
促使券商加快财富管理转型及金融科技投入。而今年股市成交活跃度进一步提升，全年个交易日成交额破万亿，全年总成交额超万亿，刷新历史纪录。其中头部券商股基成交额市占率稳固。
如果从营收占比趋势来看，那么券商的经纪业务占比整体是下滑的。年我国券商经纪业务在证券总营收中的占比约为25.89%，较年比例略有增长，增长了4.04个百分比。但已经远远不及年以前那段高占比的时间段了。
然后，再从客户结构来看，机构客户占比整体则是提升的。截至年三季度末，公募基金、私募基金规模分别为23.9万亿元、19.65万亿元，较年末分别增长20%和16%，在资管业务总规模中所占比重为36%和30%。
机构业务相对领先的公司例如兴业、中信、东方、招商等。最后再从行业竞争维度分析，总体来说，我国证券经纪行业的集中度较低，行业竞争程度较高。
年我国证券经纪行业CR5约为3.25%，CR10约为6.13%，中信证券稳坐证券经纪业龙头，其他佼佼者例如华泰证券、国泰君安、招商证券、广发证券等等。
（2）投行业务
所谓投行业务就是在一级市场融资（IPO、定增、发债等）的资本中阶服务并收取佣金通属渠道业务。投行业务发展的核心
